比特币(BTC)价值估算:比特币100万美元不是梦?

前几天，有位理财顾问提出了一个典型的疑问：一枚比特币真能值100万美元？这个数字听上去确实疯狂——意味着比特币要从当前价格再涨14倍。

2018年，当比特币还在4000美元附近时，这种目标简直就像天方夜谭。但如今，随着对这项资产的研究逐渐深入，一个事实浮出水面：那位理财顾问的怀疑，以及过去很多人（包括市场分析者）的保守判断，其实都基于同一个基础错误。

下面就来解释这个错误，并展示一组相当保守的假设，是如何推导出比特币能到100万美元的。

如何估算比特币的价值

比特币可以被看作一种新兴的价值储存资产。它的作用和黄金类似——让人们在传统法币与银&行体系之外持有财富，只是以数字形式存在。它比黄金波动更大、历史更短，但正在和黄金争夺同一个市场。

在这个框架下，估算它价值的基本逻辑很简单：

• 估算价值储存市场的总规模；
• 估算比特币能占据的份额；
• 除以2100万（比特币的最大总量）。

就能得到它的隐含价格。

如今，价值储存市场规模接近38万亿美元：

• 黄金：36万亿美元
• 比特币：1.4万亿美元

按这个口径，比特币目前只占不到4%的市场份额。

这就是为什么很多人觉得「比特币100万美元」不现实，也是多年以来市场普遍不相信的原因。按当前市场规模，比特币要拿下超过50%的价值储存市场才能到100万美元，门槛极高。

但大多数人忽略的关键点是：价值储存市场不是静止不变的。事实上，它在过去20年里大幅扩张。而随着人们对法币贬值的担忧扩散，这种扩张还会继续。

黄金简史

第一次真正引起广泛关注的黄金市场大事件，是2004年美国第一只黄金ETF上市。当时整个黄金市场市值约2.5万亿美元——比现在的比特币市场大不了多少。

这些年它一路增长到近40万亿美元，年复合增长率13%。背后的原因是：人们对政府债务、地缘整治风险、宽松货币政策等问题的担忧不断上升。

来源：Bitwise 资产管理公司，数据来自世界黄金协会和彭博社。

人们在评估比特币潜力时犯的错误，就是无视这种增长。

如果这个增速继续保持，10年后，全球「价值储存市场」将达到约121万亿美元。在这个体量下，比特币只需要占据17%的市场，一枚就能达到100万美元。

从4%涨到17%仍然是巨大的增长，但回顾比特币近年的进展，这个目标完全触手可及。

几年前，美国还没有比特币ETF，机构持有者寥寥无几，比特币波动太大，几乎没人愿意配置超过1%。

现在：

• 比特币ETF成为史上增长最快的ETF；
• 从哈佛捐赠基金到阿布扎比主权财富基金，各类机构都在持有；
• 比特币的长期波动率已经下降，很多专业投资者开始考虑5%的配置比例。

路还很长，但在这些趋势之下，10年内拿下价值储存市场的1/6，并不算极端，更像是现有趋势的自然延续。

可能出现的风险

当然，必须全面考虑问题的两面。

全球价值储存市场可能不会像过去20年那样继续增长。过去20年有全球金融危机、量化宽松、长期低利率，这些环境未来未必重现，金价可能回落。

另一个风险是：比特币可能无法扩大市场份额。

但这些预测同样可能偏保守：随着人们对政府债务的担忧达到危机级别，价值储存市场未来可能增长得更快，10年后比特币最终占据的份额，可能远高于17%。

基准情形是：价值储存市场继续像过去一样扩张；比特币继续像现在这样提升份额。这会把比特币的价格推到远高于今天的水平。

(1) 老读者可能记得，2023年曾讨论过类似主题。如今，随着市场发展，观点更加清晰。

(2) 值得一提：如果把白银、铂金、钯金也算进来，价值储存市场会更大，但为了方便对比，本文只对比黄金和比特币。