美银警告美股熊市信号密集触发

美银发出警告：美股市场的“熊市信号”密集触发，顶部可能正在逼近

美银证券最近的一则报告，着实让市场捏了把汗。策略团队在6月初发布的一份分析中指出，投资者当前应对美股保持高度警惕——因为越来越多的熊市信号正在被触发，其密集程度已经接近历史市场顶部时的水平。

具体来看，Sa vita Subramanian带领的策略团队在报告中披露了一个相当吓人的数据：目前大约70%的熊市信号已经被激活。这个比例，已经与历史上几次重大市场顶部时期的均值齐平。不仅如此，标普500指数在足足20项估值指标中，有17项显示“统计意义上的高估”——其中8项指标的读数，甚至超过了2000年科技泡沫时期的极端水平。

这还没完。另一个值得警惕的迹象是，高市盈率股票近期大幅跑赢了低估值股票。策略师直言，这是典型的“过度投机迹象”。再看科技板块内部，表现最好与最差的五分之一股票之间的差距，已经拉大到2000年2月以来的最高点。换句话说，表面上看科技股还在涨，但内部分化已经到了相当极端的程度。

标普500指数整体看似坚挺，但实际上“掩盖了内部的剧烈分化”。过去三个月，指数成分股中表现最好的10%与表现最差的10%之间的收益差，已经攀升至疫情后时代的最高水平。这种撕裂感，恰恰是市场结构脆弱的典型特征。

当然，部分科技股的基本面依然健康，这不可否认。但Subramanian特别强调了一个容易被忽视的隐患：现金流转化率已经陷入停滞。与此同时，投资级债券和股票的供给在增加，股票回购占市值的比例却在下降。更关键的是，超大规模云计算企业的资本支出占经营现金流的比例，预计到今年年底将接近100%——而2023年这个数字只有40%。这意味着什么？科技巨头们正在把几乎所有的经营现金流都砸进资本开支，手头可用的自由现金流正在被急速压缩。一旦融资环境收紧或营收增长放缓，这种高强度的投入模式将面临严峻考验。

所以，美银这波警告并非空xue来风，多个维度都在指向同一个方向：市场情绪和资金结构，已经开始向历史顶部区域靠拢。