一文了解70%的以太坊（ETH）头寸为多头，因巨鲸囤积导致以太坊供应趋紧

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• 要点摘要：
• 鲸鱼囤积主导近期以太坊资金流向
• 以太坊杠杆敞口随供应趋紧而扩大

最近市场盯着以太坊，一个现象越来越明显：巨鲸们正在疯狂“扫货”，累计增持了超过20亿美元的ETH。更值得玩味的是，衍生品市场上看涨的多头头寸占到了惊人的70%，同时杠杆率也在向历史高点攀升。大家都在问：供应这么紧张，价格压力这么大，ETH的突破到底什么时候来？虽说价格暂时被压在3000美元以下，但过去这几天，大户们的买入动作可一点没含糊。

要点摘要：

这里我先提炼两个关键观察，帮你快速把握核心：

• 别被平淡的价格骗了，实际上，大鲸鱼们这几天又默默吃进了价值超过20亿美元的ETH。
• 交易所里的ETH越来越“缺货”，而全球衍生品市场上，押注上涨的多头头寸占比高达七成。

鲸鱼囤积主导近期以太坊资金流向

先看链上数据，非常有意思。Lookonchain的数据指出，那位著名的“6.6万枚以太坊借贷巨鲸”在过去24小时内又出手了，增持了40,975个ETH，价值大约1.21亿美元。掐指一算，从11月4日到现在，这位巨鲸已经累计买入了近57万枚ETH，总价值接近17亿美元。这个力度，说他在“囤积居奇”一点都不过分。

无独有偶，机构方面也在加速。汤姆·李的Bitmine最近24小时就增持了接近6.8万枚ETH（价值2亿多美元），过去一周总共买了价值约3亿美元的ETH。说实话，在这个价位持续大手笔买入，反映出他们对后市的看法相当坚定。

目前Bitmine持有406万枚ETH，总价值124亿美元，这占到以太坊总供应量的3.37%之多。这个比例已经不容小觑，足以对市场流动性产生实质性影响。

（上图展示了ETH巨鲸积累的数据。来源：Lookonchain / X）

这还没完。据Cointelegraph报道，Trend Research本周也跟进了，购入4.6万多枚ETH，使其总持有量升至约58万枚。现在，公开信息里比它持有量还大的，也就SharpLink Gaming和刚才提到的BitMine了。这种“你追我赶”式的增持，让我联想到传统市场里机构抢筹蓝筹股的情景。

对此，加密分析师CW有一个一针见血的评论：

“所以你看，以太坊这些巨鲸手里基本没有未实现的浮盈。他们在这个周期里不仅没选择获利了结，反而在不断加码买入。”

这背后传递的信号很明确：这些最精明的资金并不认为当前是顶部，他们在为更远的未来布局。

以太坊杠杆敞口随供应趋紧而扩大

如果说链上的囤积是“现货战场”，那么衍生品市场就是“情绪和杠杆的放大器”。而这里的情况，同样在指向一个方向。根据Hyblock Capital的数据，过去30天，在全球最大的交易所币安上，以太坊的净多头头寸占比一直维持在70%左右。这意味着，绝大多数使用杠杆的交易者都在赌ETH上涨。

（上图展示了ETH全球净多头仓位百分比。来源：Hyblock Capital）

与此同时，另一个关键指标——以太坊的预估杠杆比率（ELR）在上周冲到了0.611的历史最高水平。这个数据很有意思，它表明交易者们正用越来越高的杠杆，去追逐市场上越来越紧俏的ETH现货。用我的经验来打个比方，这就好比大家手里可用的本金（交易所储备）没怎么变，但借来的钱（杠杆）却越加越多，市场的张力自然就被拉满了。

而链上的供应数据，正好从反面印证了这种紧张。以太坊在币安的交易所供应占比已经跌到了0.032，这是自2024年9月以来的最低点。简单说，就是交易所里能随时被砸盘的ETH越来越少了。一边是可供出售的币在减少，一边是大家用高杠杆押注上涨，这种背离通常预示着市场蕴藏着巨大的波动能量。

（上图显示ETH估计杠杆率再创新高。来源：CryptoQuant）

当然，从纯技术面看，以太坊目前确实被压制在3000美元和心理关口200周期均线下方，结构上看起来是偏空的。但是，我们分析市场不能只看一面。当现货供应紧张和衍生品杠杆高企形成共振时，任何打破平衡的催化剂都可能导致剧烈变盘。我个人认为，目前的市场结构就像一个被压缩的弹簧，一旦下探到2600美元附近的波动低点并清洗掉弱势多头，反而可能触发一波强劲的向上突破。

（上图是以太坊四小时图表分析。来源：Cointelegraph / TradingView）

总而言之，当前以太坊市场的景象是：巨鲸在脚踏实地地囤积现货，而交易者则在用高杠杆表达看涨预期。这种“现货紧、杠杆高”的组合，往往是大行情酝酿的典型特征。至于弹簧何时松手，我们不妨保持关注，让市场自己给出答案。