空气项目高估值揭秘：博弈论解析

来源：互联网时间：2025-04-29 14:23:14

你有没有注意到，在加密货币圈，那些动辄募集数百万美元的项目，往往除了一个花哨的网站之外什么都没有？

这并不是运气使然，也不完全是骗局，背后其实是博弈论在发挥作用。

还记得美剧《硅谷》里的那个场景吗？那些没有营收的公司，估值居然比真正盈利的公司还要高。风险投资人这样解释：“如果你展示了营收，人们就会问‘有多少’，而无论多少都永远不够。但要是你没有营收，人们就能畅想无限的营收。”

“空气”项目为何估值高？

加密货币领域把这种逻辑发挥到了极致：你的产品越不真实，能募集到的资金就越多。这不是什么漏洞，而是加密货币圈最有利可图的特点之一。

现实限制估值

当你有一个切实可行的产品时，你就不得不面对一个令人不安的东西：事实。事实意味着：

实际用户数量（通常令人失望）
真正的技术局限（总是令人沮丧）
无法造假的可衡量指标（极具杀伤力）

但如果一个项目只有白皮书呢？它的潜在价值仅受限于你的想象力。这就造成了一个怪异的局面：实实在在搞建设的项目反而受到市场的惩罚。

完全信息博弈

博弈论归根结底就是：人们依据自己所知晓的信息以及自身利益来做选择。在加密货币募资过程中，存在以下几方：

项目创始人（知晓一切）
风险投资人（了解部分情况）
普通投资者（几乎一无所知）

如果你是一个没有产品的项目创始人，制胜策略显而易见：一切都含糊其辞，但要让人兴奋，畅谈潜力，而非现实，不择手段地制造害怕错过（FOMO）情绪。你说得越含糊，别人就越难证明你的错误。你的可用功能越少，能暴露的失败之处也就越少。

为何无人要求更好的结果

在博弈论中，有一个著名的场景叫“囚徒困境”，它揭示了人们为何会做出损人不利己的选择。加密货币投资也是如此：如果每个人在投资前都要求看到可行的产品，市场就会健康得多。但任何等待的人都会错失早期的丰厚收益。最早入场的投资者通常获利最多——即便项目最终失败也是如此。所以，每个投资者看似明智的举动（仅凭承诺就早早入场），却给所有人带来了愚蠢的结果（重噱头而轻实质）。

贩卖梦想与现实

一个仅有一篇在 Medium 平台发布文章的项目，可以宣称将彻底变革一切，捕获数万亿美元的价值。而一个有实际代码的项目则必须应对：实际拥有多少用户，技术到底能做什么、不能做什么，为何在竞争中落于下风。这就催生了我所说的“扯淡溢价”——因完全不受现实约束而获得的估值溢价。

协同炒作

当没人能分清哪些项目优质时，大家都会寻找同样的信号：哪些有影响力的人在谈论它，哪些交易所将其挂牌上市，代币价格上涨得有多快。没有产品的项目可以把所有资源都用于制造这些信号，而不是，你懂的，搞开发。在开发者身上投入越少，就能在营销上投入越多。而在加密货币领域，营销永远都胜过开发。

现实案例：无产品的全明星阵容

加密货币领域宛如一座埋葬着数十亿美元白皮书的墓地，这些都印证了上述理论：

Berachain：打造出加密货币领域最狂热的社区之一，在未推出主网的情况下就斩获了数十亿估值。这证明在加密货币领域，你的产品越不真实，人们就越能将梦想投射其上。
Aptos：为一个宣称“每秒处理 162,000 笔交易”的区块链项目募资 3.5 亿美元，结果上线时每秒仅能处理 4 笔交易。技术宣称所需的证据越少，获得的资金就越多。
Worldcoin：“提供生物识别数据就能换取代币”，不知为何这在风险投资人听来是个绝妙主意，他们为此豪掷数十亿美元。这些例子都有一个共同模式：承诺越抽象或是技术上越复杂，筹得的资金就越多，最终摔得也就越惨。